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发表于 2020-9-15 23:50:59 | 显示全部楼层 |阅读模式
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如今Uniswap是DeFi上最大的一个 "交易所"它日常的交易量超过了大多数中心化交易所Uniswap已经彻底改变了DeFi带来了数十亿美元的交易量并引发了AMM(自动做市商)设计的复兴在我之前的文章中我解释了Uniswap是如何工作的以及为什么AMMs会主导DeFi交易量

但我相信Uniswap将不可避免地被颠覆

我知道这个说法很大胆那么Uniswap之后会有什么呢?

要了解这个市场的发展方向首先要了解Uniswap捆绑在一起的四个关键功能

分散的库存供应

固定费用模式(具体来说就是每笔交易收取03%的固定费用)

始终如一的报价

恒定的产品定价函数(x/ y = k*)

如果你仔细观察每一个制约因素你就会发现一旦你拆解了这个捆绑链上做市的设计空间就会打开

比方说你想创办一个新的Uniswap池一个新的Uniswap池就像一个新的做市创业公司像所有新的创业公司一样它需要一些启动资金因此如果它想真正做市就像REN/ETH一样你的池子需要从分散的投资者那里为它的储备筹集资金

你的新池可以从任何愿意提供的人那里收集REN和ETH的混合物使其资产负债表资本化然后usdk如果池子有利可图这些投资者以后可以按比例提取回剩余储备和产生的利润这就是无痛的去中心化筹资--它很棒非常有意义

Uniswap的储备来自于投资资本的 "流动性提供者"来源:Uniswap

但如果你摘下 "酷炫的加密网络朋克 "眼镜 数字货币是传销吗戴上 "做市创业 "眼镜那么你就会发现这很奇怪哪个有前途的做市商会卖掉所有股权来换取储备?

在正常的世界里大多数盈利的做市商都是靠债务融资的想一想如果你能可靠地赚到20%的做市投资回报率你可能想通过每年10%的贷款来筹措资金然后把利润留给自己但是Uniswap至少现在没有为自己保留任何利润

假设你知道你即将创建的AMM池会有很大的利润 pi挖矿靠谱吗如果你足够有钱你可以创建一个池子用自己的资金全部出资然后锁定池子使其不允许分散募资这样做才有意义不是吗?如果你知道它能赚钱你为什么要让它把股权给任何人呢?

其实这样的AMM已经存在了:看看这个DAI/USDC AMM它的流动性提供是需要批准的只有0x团队才能批准这个AMM的使用完全没有改变其核心价值主张这个AMM还是一样不允许交易对价还是使用链上定价曲线以及所有标准的AMM的优点只是除了0x团队之外它不接受任何人的储备 比特币最新行情走势图因此利润由他们独自保留Balancer还支持 "私人池"在这里流动性的提供是需批准的

这直观就知道很有意义! 如果你知道你有一个有利可图的做市机会你为什么要把它送给别人呢? 没有一个正常的做市商会这么想即使做市商想筹集更多的存货以1:1的比例出售股权换取存货也是疯狂的只要做市商在场内真正具有明显的优势他们就会有动力把股权留给自己

请记住这一点因为我们稍后会再谈这个问题

Uniswap捆绑的下一个要素是LP们在每次交易中获得的费用我在上一篇文章中详细讨论了这个问题这里就不赘述了

我预计这里的AMM之间的价格竞争会很激烈尤其是在稳定币这种需要紧缩点差的资产上Uniswap对每个池子收取03%的费用而Curve收取004%的费用Balancer池子可以收取不同的费用(前10个Balancer池子的费用中位数是015%)事实证明恒定产品AMM的最佳费用与池子的波动率的平方成比例

在Uniswap中无常损失是如何与费用成比例缩放的来源:Charlie Noyes

也就是说更专业的做市商可以更聪明地对资产进行定价这就给了他们降低费用的空间随着时间的推移AMMs的竞争越来越激烈费用将不可避免地被压缩 okex官方网站

还有就是Uniswap的永远在线性无论在什么情况下Uniswap都会给你报一个价格为了保持这个特性大多数AMM都要让尾部定价走向无穷大(注意曲线两端的渐变线)

Uniswap的恒定产品曲线来源:Dmitriy Berenzon

只要它有储备这些AMMs就不会停止提供报价这就给了插入这些AMMs的Dapps们信心让他们可以随时对其进行交易但是总是提供报价是一件很奇怪的事情承诺--没有一个正常的做市商会承诺无论如何都要提供报价!

考虑一下黑色星期四吧当加密市场在历史性的波动中融化的时候大多数做市商都在撤单他们不知道发生了什么也不希望被碾压所以他们躲开了市场流动性枯竭这对其他人来说都是坏事但对那些能够管理风险的做市商来说确实是好事

你可以想象Uniswap的一个变体它读取历史波动率(或收到历史波动率的证明)当波动率飙升时拒绝执行交易或者Uniswap的另一个变体在收到过于片面的订单流后拒绝交易毕竟单边流通常是新的信息在移动市场的信号而这些信息需要被市场消化后做市商才能再次盈利报价或者最简单的当池内LP认为继续报价已经没有意义时可以通过治理层决定关闭池子

显然这样的修改会打破Uniswap的x * y = k不变性因为一旦做市商重新开启定价就需要以某种方式得到重置

但请明白这里的意思这些都是Uniswap与全智能做市商不同的维度在你能模仿普通做市商的行为的范围内你可能可以提高你的盈利能力

这就自然而然地回到了Uniswap捆绑中最重要的部分:定价功能

在上一篇文章中我们谈到了Curve、Balancer和Foundation等协议如何实现不同的定价曲线但是定价函数的宇宙远不止是曲线

现在几乎每一个AMM定价函数都是一条连续的曲线唯一的输入是池中资产的数量我们称这些为纯粹的定价函数因为它们不需要观察合同库存之外的任何东西但是还有一大堆不纯正的定价函数!

这里只是其中之一:想象一个定价函数它可以跨合约偷看Uniswap和Curve提供的价格然后将他们的净价下调10 bips(根据你的操作方式这将是可以被闪电贷操纵的所以你需要小心设计它)

或者这里有另一个:想象一个定价函数它将Coinbase预言机价格作为输入然后在Coinbase价格的基础上提供50 bips的费用

(Coinbase预言机是一个免费的签名价格输入可以通过Coinbase的公钥进行加密验证每分钟更新一次因此如果Coinbase的中间市场价格是38780 USDC/ETH那么如果你把当前签名的Coinbase神谕价格发送到区块链上那么它将向你收取38780 * 1005 = 38974 USDC它可以以这个价格来完成订单直到它的库存被耗尽或者它也可以在库存耗尽时进行某种渐进式的价格下降)

这只是我脑海中的几个想法要说明的是这两个建议都是不成熟的但原则上是可行的但这两个方案严格来说都不如一个特定的定价功能我猜测这个功能将占到未来DeFi现货交易的绝大部分

其中最具颠覆性的定价功能将是一个简单的基于签名的定价功能这种定价功能将成为DeFi和CeFi之间的桥梁;它将把DeFi变成CeFi所有流动性的影子市场

今天如果你想和普通的场外交易台进行交易是这样的你向交易台提出这样的要求: "嘿我想把我的100ETH换成USDC" 柜台会给出一个价格 "39900 USDC 要么接受要么离开" 如果你喜欢这个价格你就执行交易每天有相当一部分加密交易量是通过场外交易台这样执行的

想象一下与其相信场外交易台并签署具有法律约束力的场外交易协议不如说场外交易台只是给你一个经过加密签名的报价 "39900 USDC换100 ETH"它的所有储备都坐在链上随时准备执行它给你报价的




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